社会经济发展带来居民消费能力的提升和消费观念的变化，进而带来需求更迭，是食品行业发展的核心引擎；食品加工技术的发展则满足并引领消费需求变迁，是食品行业发展的有力支撑。

　　我们以人均可支配收入为经济发展水平衡量指标，将发达国家（以美国、日本为例）食品行业发展历史划分为若干阶段，探索经济、技术、消费观念的变化如何在各个阶段从不同维度驱动食品加工行业发展，并分析行业各阶段呈现出何种差异化增长模式及特征。通过回顾美日食品工业发展的历史轨迹、探索发达国家食品加工行业发展规律，为中国食品工业未来发展趋势提供借鉴。

　　（1）1900以前：经济发展水平较低，传染病和营养不良类疾病仍较为常见，解决温饱问题是该阶段主要诉求；食品行业工业化程度仍较低，食品类产品以原料形态的植物、畜牧业和渔业产品为主。

　　（2）1920s-1940s 动荡增长期：该阶段由于受政治、战争等因素影响，社会经济环境较动荡，人均可支配收入增长较平缓，食品因具备刚需属性，行业整体规模增长较稳健。

　　（3）1950s-1970s 发展提速期：经济进入繁荣发展期，食品工业快速扩张，居民对食品品质、便捷性重视程度提升，行业内品牌化进程加速，速食食品繁荣发展，行业龙头开始崛起。

　　（4）1980s-2000s 整合转型期：食品加工技术密集出现驱动行业加速发展，收入水平提升驱动居民对食品需求向健康化转变，食品加工行业掀起整合并购潮，市场集中度再提升；

　　（5）2000年至今全面升级期：健康膳食观念深入人心，功能性食品产品成为行业增长的重要动力，功能和健康食品成为发达国家引领食品行业发展的主要支撑。

　　食品工业化程度受国家经济发展水平影响，同时也反映人民生活质量变化。与美、日发达国家相比，我国食品工业发展起步较晚、技术水平相对较低、早期对进口产品依赖程度较高。改革开放后伴随经济高速发展，我国食品工业发展逐渐步入正轨，伴随工业化水平和城镇化率提升，食品工业迅猛发展。

　　（1）1949-1990年：产业规模增长较慢，进口依赖程度高，居民对食品诉求从解决温饱初步向追求品质转变；

　　（2）1990-2000年：市场经济体制改革不断深化，经济发展提速，物质供应极大丰富，食品工业技术创新焕发活力、生产效率持续提升，丰富食品品牌涌现；

　　（3）2000年-至今：食品工业稳健增长，行业集中度持续提升，消费者对食品诉求由追求品牌向追求差异化、健康化、高端化产品转变。

　　1985年-2019年，规模以上食品加工行业企业营业收入由545亿元增长至19511亿元，CAGR 为11.10%；规模以上食品加工企业利润总额由35亿元增长至1789亿元，CAGR 为12.27%。1999年-2019年，规模以上食品加工企业数量由4871家增至8291家，增幅达70.2%。

　　截至11月30日，年初至今上证综指上涨11.20%，深证成指上涨31.06%，食品加工行业指数（SW 二级行业指数）上涨45.17%，大幅跑赢大盘。调味发酵品、食品综合、肉制品、乳品涨幅分别为71.79%、60.41%、40.83%、22.53%。本年涨幅前五公司分别为良品铺子(238.69%)、盐津铺子(216.67%)、中国圣牧(180.00%)、安井食品(176.69%)、妙可蓝多（156.04%）。

　　2020Q3公募基金持仓市值中食品加工占比为3.23%，超配0.94pct，环比↑0.53pct，同比↑0.31pct，环比上升主要由于乳品仓位环比↑0.47pct，同比上升主要由于食品综合仓位同比↑0.30pct。

　　年初至今板块行情：截至11月30日，年初至今上证综指上涨11.20%，深证成指上涨31.06%，食品加工行业指数（SW 二级行业指数）上涨45.17%，调味发酵品、食品综合、肉制品、乳品涨幅分别为71.79%、60.41%、40.83%、22.53%。

　　2020Q3公募基金持仓市值中食品加工占比为3.23%，超配0.94pct，环比↑0.53pct，同比↑0.31pct，环比上升主要由于乳品仓位环比↑0.47pct，同比上升主要由于食品综合仓位同比↑0.30pct；调味品板块持仓同比、环比均有上升，乳品及食品综合板块为超配主力，分别超配1.07pct/0.3pct；

　　肉制品板块：2020Q3公募基金持仓市值中肉制品板块占比为0.29%，低配0.04pct，环比↓0.07pct，同比↑0.16pct。

　　调味发酵品板块：2020Q3公募基金持仓市值中调味发酵品板块占比为0.56%，低配0.39pct，环比↑0.14pct，同比↑0.04pct。

　　乳品板块：2020Q3公募基金持仓市值中乳品板块占比为1.51%，超配1.07pct，环比↑0.47pct，同比↓0.20pct。

　　食品综合板块：2020Q3公募基金持仓市值中食品综合板块占比为0.87%，超配0.30pct主页〞华人娱乐挂机〝主页，环比↓0.01pct，同比↑0.30pct。

　　食品产业中，调味品、肉制品、乳品均具备偏刚需属性，具有消费频次高、客单价较低特点，在居民食品消费中占重要地位。2012-2020Q3，A 股上市公司中肉制品、调味发酵品、乳品板块公司营收占比长期居于70%~90%之间。

　　20世纪60年代，安达新建我国第一个乳品机械厂，成为我国乳业兴起标志；20世纪70年代，全国调味品会议召开、行业卫生标准发布，我国调味品行业发展步入正轨；20世纪80年代，改革开放背景下肉制品加工企业迅速增加，1990年北京肉制品生产企业达800家，行业进入快速发展期；同时，乳品、肉制品、调味品三大行业占食品消费比重大，以A 股上市公司板块20Q1-Q3营收占比计算，乳制品板块占比最高（35.07%），肉制品板块次之（32.34%），调味品板块占比为9.21%。从行业内规模以上企业数量看，乳品行业经历三聚氰胺事件后迅速出清，企业数量经历断崖式下跌；调味品行业与肉制品行业企业数量持续增长，在经历行业高速发展后增速皆呈放缓趋势。

　　人口、经济双增长驱动需求向健康化、高端化转变。我国人口基数较大，增长速度较为稳健，食品消费体量巨大；根据国家统计局数据，2013-2019年我国人均可支配收入从1.83万元升至3.07万元，CAGR 达9.01%，城镇化率从53.7%升至60.6%，增长6.9pct，居民可支配收入提高叠加城镇化率提升，驱动需求向健康化、高端化转变。

　　技术发展驱动生产端品类创新加速、流通环节效率提升、消费场景日益丰富，多重因素打开行业成长空间。

　　1）乳制品行业：90年代末伴随UHT 加工和无菌包装技术引入国内，乳制品保质期延长，液态奶销售范围扩大，鲜奶迎来需求高峰；2009年光明推出第一款常温酸奶莫斯利安，采用巴氏杀菌热处理技术，颠覆传统酸奶存储模式，常温酸奶迎来高速发展；冷链物流体系日趋完善，据中国冷链委统计，2018年我国冷链市场规模为3035亿元，同比增长19%，预计2018-2020年复合增速为24.4%，冷链基础设施完善助力低温奶销售范围扩大，低温赛道进入高增长阶段。

　　2）调味品行业：生物工程育种、高活性菌种培养等技术于90年代引入，多菌种发酵技术、多因子调控制曲技术等于2000年后引入，助力调味品生产中发酵、制曲、加工等环节效率提升，调味品企业规模效应提升成为可能。

　　3）肉制品行业：20世纪80年代滚揉出现，加快腌制速度；20世纪90年代悬浮技术出现，改善产品外观颜色；21世纪10年代固相微萃取技术提升食品风味；期间挤压膨化技术、超高压技术、脉冲强化技术相继出现，持续改进灭菌效果，推动产品品质不断升级。

　　居民收入水平提升带来消费需求增加，驱动各行业规模稳健增长，需求向多元化、差异化、高端化趋势发展。

　　1）调味品：据欧睿数据，2019年零售端调味品行业市场规模为1,281亿元，YOY+7.9%。回顾2007-2014年，调味品市场处于增速较快阶段（CAGR 为14.1%）。2015-2019年调味品行业开始向偏成熟阶段演进（CAGR 为6.5%），市场整体保持高个位数增长。人均调味品及发酵品消费额从2013年的170元左右提升至2018年的240元左右（13-18年CAGR 7.3%），与调味品市场规模基本保持同步增长。从餐桌酱料的具体类别来看，酱油作为中式餐饮中的基础调味品，刚需属性强并且消费频次较高，是规模最大品类，2019年零售端市场规模约800亿元，其次为辣椒酱和蚝油，2019年市场规模分别为75/65亿元。

　　消费升级叠加餐饮需求旺盛背景下，技术持续升级提供支撑，带动调味品行业迅速发展；中国城镇化率（13-18年上升6.2pct）、人均可支配收入（13-19年CAGR 为9.0%）持续提升，居民消费能力持续增强，开始追求更高品质的餐饮和生活方式，餐饮行业需求旺盛（15-19年CAGR9.7%），推动调味品行业规模扩张。

　　肉制品：消费量增速放缓，但整体肉制品消费量仍有2.5倍以上发展空间。据欧睿数据，2019年我国肉类产品消费量为6241.2万吨，已连续两年下降。对标海外来看，2018年全世界肉制品占肉类消费比在45%以上，其中发达国家肉制品消费比超70%，而我国肉制品消费量占肉类比例仅不足20%，预计我国肉制品消费量仍有2.5倍以上的发展空间。

　　深加工率提升或为肉类行业规模增长点，猪肉深加工消费量或有2倍提升空间。USDA 于1990年调查显示，62.3%的美国人均猪肉消费为猪肉深加工产品，美国饮食习惯导致其中大部分产品为烟熏火腿等低温产品，随着我国消费者消费习惯逐步改变，年轻一代消费者对便利性较高的肉类深加工产品接受度越来越高，我国肉类深加工率（不足20%）尚有较大提升空间：我们认为，产品结构升级为肉类行业未来主要发展驱动力，而深加工率为产品结构提升的重要支撑；基于美国及中国人均消费量，我们测算国内深加工猪肉消费量仍有7%-30%的消费量提升空间，假设我国肉制品深加工率提升至30%，则深加工猪肉消费量将为当下的2倍；

　　液态奶：常温白奶/常温酸奶受益于技术进步相继引领增长，低温受益于冷链普及有望成为行业新增长点。

　　1）UHT 加工+无菌包装技术驱动常温白奶崛起。早期我国乳制品类型较单一，主要以奶粉为主；90年代末伴随UHT 加工和无菌包装技术引入国内，乳制品保质期延长，液态奶销售范围扩大，乳制品类型由奶粉向UHT 奶扩展；鲜奶迅速迎来需求高峰，1980-2008年我国牛奶年产量从119万吨增至3587万吨，CAGR 为13%，截至2019年，行业规模已达1037亿元，远超其他各细分赛道；

　　a）据欧睿数据，2019年常温白奶市场规模同比增速仅为1.84%，2024年市场规模有望达1037亿元，产品结构升级是主要趋势；龙头伊利、蒙牛分别推出金典、特仑苏等有机白奶布局常温高端赛道，满足消费者健康化消费需求，开拓新增长点；据欧睿，2015-2020年伊利金典/蒙牛特仑苏市占率分别+4.1pct/+5pct，对比普通产品伊利纯牛奶/蒙牛纯牛奶分别-0.3pct/+1.6pct，高端白奶产品增速明显较高，或为常温奶赛道增长引擎；

　　b）常温酸奶经过黄金发展期后增速放缓，2019年市场规模同比仅增10%，较14/15年增速127%/135%大幅下落；龙头纷纷加强产品升级迭代，伊利安慕希/蒙牛纯甄多次包装升级+口味上新，现已分别涵盖10/9种口味；截至2019年，伊利安慕希销售额已突破200亿，市占率达18.6%，保持行业绝对领导地位；蒙牛纯甄市占率达9.4%；常温酸奶持续升级裂变或为增长提供保障。

　　2）消费需求转变叠加冷链普及，低温产品或为未来新增长驱力。a）低温酸奶含有常温酸奶缺乏的活性菌成分，营养价值更高，顺应市场消费升级趋势，迎来快速增长，近年来低温酸奶市场规模年均增速达到15.17%，2019年低温酸奶市场规模达422亿元，同比增14.36%；b）低温巴氏奶可最大限度保留鲜奶营养成分，其氨基酸、维生素、免疫球蛋白等成分比UHT 灭菌奶保存程度更高，广受消费者青睐；据欧睿数据，2019年国内巴氏奶市场规模为343亿元，同比增长11.6%，预计18-24年CAGR 为8.9%，增速或达到常温奶（预计18-24年CAGR 为4.2%）两倍以上；c）冷链物流体系日趋完善，进一步扩大低温奶销售范围；据中国冷链委统计，2018年我国冷链市场规模为3035亿元，同比增长19%，预计2018-2020年复合增速为24.4%，全国冷藏仓库总容量2012年-2019年增长约150％，冷链运输车辆2017年达14万辆，2011-2017年复合增速约27.8%；全国各地的冷链物流与电商可为鲜奶跨区域流通提供有力支持，扩大低温业务销售范围，助力低温赛道高速增长。

　　奶粉：从量看，低人口出生率叠加低母乳喂养率，婴配粉整体需求量或稳中有升，预计2019-2024年行业销量年化增速1.6%。

　　1）出生人口数量预计将保持低位：2015年，国家施行“全面放开二孩”政策，2016年出生人口增长至1786万人（+7.9%），短暂上升后重回下降趋势，2017/2018/2019年分别降低3.5%/11.6%/3.8%，随着生育意愿降低、生育年龄延后、老龄化趋势日益显著，预计我国出生人口数量将保持低位。

　　2）母乳喂养率低于全球平均水平，预计未来稳定中有小幅回升可能：根据中国发展研究基金会于2019年2月发布的《中国母乳喂养影响因素调查报告》显示，我国6个月内婴儿的纯母乳喂养率已从1998年的67.0%降至2018年的29.2%，远低于全球均值43%，在亚洲国家中也处于较低的水平，预计未来纯母乳喂养率保持稳定且有小幅回升可能。

　　3）预计2019-2024年行业销量年化增速1.6%：根据欧睿数据，我国婴幼儿配方奶粉销量自2014年的53.4万吨增长至2019年的68.3万吨，CAGR 为5.1%。分段来看，1段占比24%/CAGR 4.8%，2段占比27%/CAGR 4.3%，3段占比46%/CAGR 5.2%，4段占比3%/CAGR 16.6%。根据未来出生人口下降趋势，假设人均消费量小幅提升，我们分段测算各段奶粉销量，预计2019-2024年1段+2段奶粉销量CAGR 为1.1%，3段奶粉销量CAGR 为1.5%，4段奶粉虽然增速较快但占比较低、对行业整体增长拉动有限；预计行业整体销量CAGR 为1.6%。

　　婴幼儿配方奶粉平均零售价呈平稳上升趋势，预期增速将维持稳定。根据弗若斯特沙利文数据，我国婴配粉平均零售价由2014年的183.2元/KG 平稳增至2018年的202.6元/KG，CAGR 为2.6%，其中高端婴配粉平均零售价由2014年的336.3元/KG 快速增至2018年的421.7元/KG，CAGR 为5.8%。我们预计未来在消费升级趋势下婴配粉均价或将保持3%的年化增速。（注：根据中国飞鹤招股书，我们将婴配粉划分超高端（450元/KG）、高端（350-450元/KG）、普通（350元/KG）三类，超高端和高端类统一归为高端婴配粉）。

　　1）根据欧睿数据，我国婴配粉零售规模从2014年的1,187亿元增长至2019年的1,755亿元，CAGR 为8.1%。根据前述销量1.6%、均价3%的复合增速假设，预计未来五年婴配粉零售规模增速4.6%，2024年达到约2,200亿元，其后持续走低乃至零增速。

　　2）消费升级背景下，市场高端化趋势或将延续：根据弗若斯特沙利文数据，2014-2018年超高端婴配粉市场快速增长，CAGR 达到39.5%，市场占比由6.8%提升至16.9%；高端市场表现亮眼，CAGR 达到20.5%，市场占比由15.2%提升至21.0%。相较之下，普通市场CAGR 仅5%，市场占比由78.0%下滑至62.1%。我们预计婴配粉市场或将延续高端化趋势，稳态市场格局超高端/高端/普通预计分别占比30%/35%/35%

　　调味品及肉制品渠道布局呈B 端（餐饮端）+C 端兼顾特征，行业内企业重视线下经销渠道网点布局，同时发力线上电商布局；乳制品及奶粉行业企业重视终端触达消费者能力，持续夯实渠道网络优势、积极开展电商新零售布局，整体看，各行业全渠道发力是未来共同趋势。

　　调味品：以海天味业为例，龙头密集布局经销网络，持续深耕薄弱地区。公司通过全国化的渠道网络同时结合产品开展工作，加强对不同消费群体的教育，使蚝油从地方走向全国发展，进一步巩固蚝油产品的领先优势。调味酱品种众多，产品主要有黄豆酱、海鲜酱、柱候酱等，一酱一特色，既拥有适用范围广的全国性基础酱料，也有独具特色的地方风味酱料。

　　海天味业目前已经拥有6,433家经销商（截至2020H1），已形成全国化的经销商渠道，单品销售额超十亿元的五个大单品（金标生抽、草菇老抽、味极鲜、海天上等蚝油和海天黄豆酱）持续盘活渠道动力，同时协同带动其他中小品类的销售，形成了品牌推动产品、产品带动渠道、渠道推动生产的正向循环发展模式。

　　公司持续深耕薄弱地区，作为全球最大的专业调味品生产和营销企业，销售网络遍布全国，但在薄弱地区销售渠道仍需持续开拓，消费者接触数也远不及伊利和蒙牛。自2002年以来，公司着力于农村县级市场的开发，经过多年的努力，县级市场开发率约90%（14年开发率为50%），但目前中部、西部的薄弱地区相对于东部等成熟地区仍然具备较大的发展空间（中/西/东部19年人均经销商销售额分别为2.94/1.73/5.27百万元），公司未来将持续深耕薄弱地区，进一步深耕细作全国渠道。

　　肉制品：以龙头双汇为例，餐饮及品牌终端仍为公司主要销售渠道。2018年底公司屠宰业餐饮、品牌终端、商超、团购占比分别约为30%、40%、10%、10%，工业客户和农贸市场小于10%。网点数量方面，2017年公司拥有生鲜网点约6.1万个，13-17年CAGR 为24%，2018年公司提出将进一步推进商超网点建设、加快农批客户升级转型，2019年公司提出将充分发挥全国产业布局优势，深度开发区域市场，实现大产大销、快产快销，公司将不断加大鲜肉销售规模以实现规模优势，计划2020年覆盖10万个生鲜网点。

　　1）母婴店为主导渠道，目前占比已过半。与婴配粉行业发展阶段相匹配，母婴店方面，2000年左右，爱婴室、爱婴岛、孕婴世界等大连锁成立，2008年左右，小飞象、阿拉小优、孩子王等连锁企业成立。根据弗若斯特沙利文数据，2014年母婴渠道占比仅35%，而2018年占比已快速增至52%，成为我国婴幼儿配方奶粉最重要的销售渠道，预计2023年其市场份额有望进一步提升至60%。母婴产品店具有专业化水平高、消费者体验感强、产品种类丰富等优势，其提供的精细化服务能在满足消费者个性化需求的同时为品牌做精准的市场推广，这使得母婴渠道成为奶粉供应商较为关注、消费者倾向于选择的主要渠道。

　　2）2014年起电商平台崛起，目前占比约18%，未来或持续快速提升。电商渠道具有便利性强的特征，利于消费者便捷比较、购买国内外各品牌奶粉产品，但也为供应商有效管理线上线下价格提出新的挑战。根据弗若斯特沙利文数据，2014年电商渠道占比仅10%，而2018年占比已增至18%，发展势头迅猛，预计2023年进一步增至26%。

　　3）商超渠道（KA+传统渠道）占比大幅降至30%，份额或将持续被挤压。2014年至今，随着母婴店连锁涌现、电商平台崛起，商超渠道在婴配粉市场面临较大压力。根据弗若斯特沙利文，2014年商超渠道占比高达55%，而2018年份额已被大幅挤压至30%，预计2023年进一步萎缩至14%。

　　乳制品（液态奶）：龙头企业过往深耕低线城市及农村渠道，未来有望持续享红利。龙头乳企较早开始布局下沉市场，伊利、蒙牛分别通过深度分销、大经销商模式深耕低线城市及乡镇。以伊利为例，公司在业内率先进行渠道下沉，于2006年在全国开展“织网计划”，自2007年起借助商务部“万村千乡”活动进入“农家店”等乡镇销售终端，截至2019年12月底，公司服务乡镇村网点近103.9万家，在各城市份额皆高于30%；我们认为低线城市人口数量占优叠加消费升级、消费意愿强烈，预计未来低线城市乳品需求增速将领跑市场，龙头企业有望凭借持续渠道深耕进一步提高渗透率，把握低线.看赢家：龙头综合实力优势显著，有望持续受益于集中度提升

　　行业龙头持续通过并购实现纵向产业链延伸、横向多元化布局，提升产业链掌控度、增强综合实力。

　　1）调味品：龙头海天味业自上市以来，运用募投资金已完成海天高明150万吨产能扩建计划，同时利用股权激励深度绑定管理、营销和生产各部门核心人员。公司通过外延收购广中皇、镇江丹和醋业、合肥燕庄公司，拓展腐乳类、食醋类和芝麻油等调味品品类，持续推动调味品品类多元化发展。

　　2）肉制品：龙头双汇在纵向产业链延伸方面于2019年底宣布将发力上游养殖环节，2020年上半年宣布将募集不超过70亿元资金投向肉鸡、生猪养殖及屠宰、肉制品技改项目，借鉴美国生猪产业情况，向屠宰、养殖产业链一体化发展；在横向业务多元布局方面，公司重视研发投入，积极扩充产品矩阵，相继推出台式烤香肠、泡面搭档等热门大单品，现已形成包括高温肉制品、中低温产品、生鲜调理制品、调味品产品等在内的多元产品矩阵，涵盖高中低端不同定位，伴随消费升级，全方位迎合消费需求。公司前瞻布局植物蛋白领域，收购的杜邦蛋白公司主营业务为豆制品的生产及销售，新业务领域有望与现有肉制品业务形成较好协同效应，素肉类创新产品促进品牌热度不断升温。

　　3）液态奶及奶粉：龙头纷纷开展横向纵向业务布局，以抢占上游奶源+扩充产品业务线+扩张产能，打造全球产业链协同优势；如飞鹤收购原生态牧业提升对上游原奶供应的掌控力，蒙牛与丹麦Aria Food、达能等达成战略合作，收购多美滋、贝拉米、君乐宝、雅士利、现代牧业等海内外知名乳企，完善上游布局+扩充业务线，打造全球优质产业链；伊利与DFA、斯嘉达等达成战略合作、收购Oceania，THE CHOMTHANA，Westland 等海外乳企，旗下已包括赛科星中地乳业、恒天然等优质牧场，加强整体产业链协同；龙头乳企加速推进横向纵向业务布局，综合竞争力持续上升，或将挤压中小乳企出局，行业集中度有望进一步提升。

　　从竞争格局看：各行业集中度均较高，呈现一家独大或寡头垄断格局；长期来看，行业龙头依托产品、渠道、规模、研发优势，能够更快适应并引领新消费趋势，以消费者为导向进行技术、产品、渠道的全方位升级和创新，伴随行业集中度提升，各行业龙头有望持续受益。

　　1）调味品：根据欧睿数据，中国调味品零售市场的集中度仍较为分散，并呈现逐渐上升趋势。2014年调味品零售端市场CR5的份额为19.5%，2019年提升至21.4%，处于稳定上升态势(日本CR5为26.4%,美国CR5为34.9%)，尤其是酱油大品类，2019年国内市占率第一的海天味业仅为8.0%（日本第一市占率为40.9%，韩国第一市占率为58.8%），对标发达国家，国内酱油产品市占率未来存在翻倍空间。调味品市场龙头厂商依托品牌、规模、产能、渠道、研发实力、广告投入等方面的领先优势，未来份额或将持续稳步提升。

　　2）肉制品：我国肉制品行业竞争格局相对于屠宰行业而言集中度相对较高，但整体肉制品行业集中度仍偏低，CR10不到30%，对标美国肉制品行业CR6为42%（史密斯菲尔德占比最高，为16%），仍有较大提升空间；行业龙头优势明显，双汇作为最大的肉制品加工企业独占鳌头，高温肉制品行业CR4为95%，其中双汇市场份额占60%，低温肉制品因受到冷链物流等因素的影响，竞争格局相对分散，CR4不到30%，但双汇占比达15%，超过后十位竞争对手的市场总和。未来龙头市场份额有望持续提升。

　　3）乳制品：a）常温板块集中度持续上升，双寡头格局明显。常温白奶板块伊利、蒙牛两大龙头稳居行业领先地位，行业集中度持续提升，截至2019年CR2达78%，较2015年增14pct；常温酸奶板块伊利、蒙牛、光明三大龙头基本覆盖市场，截至2018年CR3达91%；b）低温板块集中度较低，全国/地域性乳企共享市场。低温鲜奶板块，区域性乳企光明、三元、新希望在各自优势区域独大，市场集中度较低，截至2019年行业CR3维持在27%左右；低温酸奶板块蒙牛、伊利、光明占据一半市场，截至2019年CR3为56%。

　　4）奶粉：2016年以来在政策持续推动下，婴配粉行业集中度不断提升，国产品牌逐步脱颖而出。根据欧睿数据，2016年前十内资品牌市占率48.9%，2019年已大幅提升至64%，其中国产品牌从12.9%提升至27.6%，国外品牌仅从36%提升至36.4%。16-19年前五奶粉品牌市占率从30.6%提升至41%，2016年前五品牌中内资仅有飞鹤位列第五，市占率5.1%；2019年前五中内资品牌占据三个席位（飞鹤、君乐宝、伊利），合计市占率24.1%，其中18年首度第一的飞鹤更是在19年拉开了与第二名爱他美的差距（18/19年飞鹤领先0.3%/3.2%），2020年有望成为全市场第一。

　　1.商业模式：卤制品板块上市公司主要通过向上游采购鸭副等原材料进行自主生产并辅以委托加工，将产成品通过线上线下的渠道进行销售，部分公司将生产向上游延伸以补充原料供应。线下方面，周黑鸭以直营模式为主，绝味及煌上煌采取“直营+加盟”的模式；线上方面，主要公司以天猫旗舰店及外卖形式进行销售。

　　2.发展历程：1）2006年之前，卤制品知名品牌逐步创立、开设门店。2）2007年至今，卤制品板块各公司经营模式逐步确立、渠道不断扩张，呈现出连锁店取代夫妻店、休闲卤味向餐桌卤味扩张（以煌上煌为代表的企业推出整鸭）、包装化技术不断推广，有效保证食品安全和新鲜度，延伸产品的销售渠道，更加有利于线.市场格局及空间：连锁经营不断发展、线上渠道逐渐打通（据Frost&Sullivan 预测，2020年卤制品板块网上销售额有望达到135亿元）、包装技术持续进步（2015年我国包装卤制品的销售额为100亿元，市场份额为19%）、休闲卤味向餐桌卤味扩张成为卤制品板块新的增长点，据Frost&Sullivan，2019年我国休闲卤制品的市场规模为924亿元，预计2020年有望达到1,235亿元。目前我国卤制品板块行业集中度较低（2018年CR5为20.20%），伴随品牌连锁经营模式的逐渐推广，具备品牌建设、渠道铺垫等方面优势的龙头企业预计抢占更多市场份额，行业集中度有望提升。

　　卤制品板块上市公司主要通过向上游采购原材料进行自主生产并辅以委托加工，产成品通过线上线下渠道进行销售，部分公司将生产向上游延伸以补充原料供应。线下方面，周黑鸭以直营模式为主，绝味及煌上煌采取“直营+加盟”的模式；线上方面，主要公司以天猫旗舰店及外卖形式进行销售。

　　卤制品板块主要从事休闲卤制食品的研产销，主要上市公司有绝味食品煌上煌周黑鸭。主要公司通过向上游采购原材料进行自主生产并辅以委托加工，将产成品通过线上线）采购端以外部采购为主：主要公司主要采取外部采购的方式获得所需原料。煌上煌还培育了肉鸭养殖专业合作社以补充原料供应，形成从养殖、屠宰、加工到冷链销售的全产业链模式。

　　2）生产端以自主加工为主、委托加工为辅：龙头公司主要采取自主生产和委托加工相结合的生产模式。以绝味食品为例，公司鲜货产品采取以销定产的经营模式，汇总各加盟、直营门店当日订单后安排各生产基地进行生产，而包装产品因受自身生产设备及产能限制，采用委托加工模式生产。

　　3）销售端线上和线下渠道相结合：龙头公司采取线下门店为主、线上渠道为辅方式进行销售。如绝味食品主要采用“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式，截至2020Q3，公司门店数为12,058家（较2019年底+1,104家）；煌上煌采取全国连锁经营及商超模式进行销售，截至2020年6月底门店数达4,152家（较2019年底+446家）；周黑鸭以直营为主，自2019年下半年开放特许经营加盟，截至2020年6月底全国门店数达1,367家（较2019年底+61家）。

　　1978-1996年：起步期，风味本土化企业数量迅速增长。上世纪80年代初，我国休闲卤制食品工业逐渐兴起，江浙地区率先出现较具规模的生产企业；1993年左右，以江西煌上煌（个体工商户）为代表的一批快捷消费酱卤肉制品企业成立，行业内企业的数量迅速增长。这些代表性企业在生产过程中侧重于本地区消费者的饮食偏好，实现产品风味的本地化，从而打破江浙企业领先的局面；行业技术水平逐步提升，从炉灶生产向蒸汽锅生产过渡。

　　1997-2008年：高速发展期，优胜劣汰，龙头企业涌现。伴随着人们生活水平的持续提升，市场对快捷消费酱卤肉制品的需求量不断加大，行业逐步由手工作坊向流水线生产过渡；同时，国家加大食品安全监管力度，行业技术标准和卫生标准大幅提高，2005年，国家质检总局对北京、天津、河北等17个省、自治区、直辖市63家企业生产的80种产品进行抽样检测，结果显示市场占有率较高的大型企业的产品质量较好，小型企业的产品质量问题较多，一大批不能达到食品安全要求的企业相继从行业中退出，行业向头部集中；行业龙头周黑鸭绝味食品分别于2006年/2008年正式成立。

　　2009年至今：成熟期，政策助力行业发展，领军企业相继上市。2011年，国家出台《食品工业“十二五”发展规划》，推动畜禽主产区集中发展大型屠宰和加工骨干企业，鼓励肉类加工行业大型企业发展；2012年，《肉类工业“十二五”发展规划》提出，到2015年我国大中型肉类工业企业全面建立ISO9000、ISO22000等食品质量安全管理体系，全面推进企业诚信管理体系建设，逐步提高食品的安全度将成为行业的第一要务。2010年-2015年，中国家庭分配更多收入至消费及娱乐，休闲卤制品市场规模大幅度增长，据沙利文数据，中国休闲食品人均开支由2010年的299.3元增至2015年的535.1元，中国休闲卤制品行业零售价值由2010年的232亿元增至2015年的521亿元，CAGR 为17.6%；据Frost&Sullivan，2019年我国休闲卤制品的市场规模为924亿元，预计2020年有望达到1,235亿元，行业龙头煌上煌/周黑鸭绝味食品分别于2012年/2016年/2017年成功上市，营收由2015年的11.51亿元/29.21亿元/24.32亿元增长至2019年的21.17亿元/51.72亿元/31.86亿元，CAGR 分别为16.45%/15.35%/6.98%。

　　连锁经营不断发展、线上渠道逐渐打通（据Frost&Sullivan 预测，2020年卤制品板块网上销售额有望达到135亿元）、包装技术持续进步（2015年我国包装卤制品的销售额为100亿元，市场份额为19%）、休闲卤味向餐桌卤味扩张成为卤制品板块新的增长点，据Frost&Sullivan，2019年我国休闲卤制品的市场规模为924亿元，预计2020年有望达到1,235亿元。目前我国卤制品板块行业集中度较低（2018年CR5为20.20%），伴随品牌连锁经营模式的逐渐推广，具备品牌建设、渠道铺垫等方面优势的龙头企业预计抢占更多市场份额，行业集中度有望提升。

　　经营模式趋于成熟，连锁经营成为主流。我国休闲卤制品行业主要分为三种经营模式，分别为小作坊、区域性连锁品牌和全国性连锁品牌经营。工信部有关负责人曾于2012年表示，我国休闲卤制食品加工的产业集中度和技术装备水平较低，80%以上的企业还处于小规模、作坊式、手工或半机械加工的落后状态。近年来，随着技术的不断进步和企业管理能力的提升，我国卤制品行业的生产模式逐步实现由手工制作向机器制作转型，经营模式实现由小作坊向品牌连锁经营过渡。部分主流品牌如绝味食品周黑鸭的生产模式开始实现机器化、自动化作业升级，而小作坊因生产效率低下逐渐被挤压，连锁品牌经营成为主流经营模式。

　　销售渠道逐渐打通，线上渠道有望成为卤制品销售贡献的重要来源。休闲卤制品主要通过食品店、超市、便利店、品牌连锁店及网上渠道出售。随着消费者品牌意识和对产品质量要求提升，领先的卤制品企业在全国各地设立自营及加盟品牌店，其他小众品牌也在超市、便利店及杂货店建立据点，以扩大顾客覆盖范围。2010至2015年，我国卤制品在自营门店及加盟店销售额CAGR 为22.9%，在超市及便利店销售额CAGR 为21.1%。据Frost&Sullivan 预测，2020年，我国卤制品在超市及便利店/自营及加盟门店销售额有望达到384/341亿元。近年来，居民消费习惯有所改变，越来越多人倾向于网络购物，卤制品品牌开始发展其线上渠道。网上渠道成为卤制品销售贡献的重要来源，销售额由2010年的4亿元增长至2015年的26亿元，CAGR 为44.1%，据Frost&Sullivan 预测，2015至2020年CAGR 达39.5%，到2020年销售额有望达到135亿元。

　　包装技术持续发展。消费场所的多样化需求推动卤制品包装技术的发展，改善包装技术（特别是利用MAP 及真空包装）使消费者更安全便捷地享用食品。周黑鸭于2012年开始率先推出MAP 包装产品，并于2014年在所有门店推广。2015年我国包装卤制品的销售额为100亿元（市场份额为19%），10-15年CAGR 为28.8%（无包装10-15年CAGR 为15.6%），包装产品对散装产品的替代效应不断增强，有望成为新的增长点。

　　餐桌卤味适应了家庭饮食社会化和食品构成营养化趋势，有望成为新增长点。酱卤肉制品、佐餐凉菜等食品自古以来便是我国家庭餐桌上的重要组成部分。随着我国城镇化进程加快（2019年城镇化率已达60.6%）、人均可支配收入持续提高（2013-2019年人均可支配收入CAGR 为9.01%），食品类支出日益增长（2013-2019年我国人均食品烟酒消费支出CAGR 为6.68%）；居民生活节奏加快，人们更追求快捷、高品质的生活，做饭等家务劳动时间有所减少；卤制品具有食用便捷、营养丰富、口味多样、卫生安全、价格合理等特点，符合消费者家庭日常饮食需求的转变，且口味品质高于一般家庭自制水平，预计未来在家庭餐桌市场的渗透率将进一步提高。天猫平台线上销售价格显示餐桌卤味（如整鸭）客单价约为70-80元/人次，为休闲卤味价格1倍以上，有望成为卤制品行业新的增长点。

　　预计2020年休闲卤制品市场规模超千亿。据Frost&Sullivan，2015年我国休闲卤制品的市场规模为521亿元，到2019年达到924亿元，实现翻倍增长。1）从量上看：在收入水平的提高和消费升级的驱动下，休闲卤制品需求旺盛；消费场景和渠道趋于多元化，包装卤制品的市场份额逐渐提升，休闲卤制品的消费频次有望提升。2）从价格上看：完善的供应链体系节约运输成本，自动化生产线提高生产效率，降低生产成本；品牌连锁经营逐渐成为休闲卤制品的主流销售模式，品牌化的产品价格一般要高于作坊产品，品牌卤制品市场份额的提升有望拉动行业均价提升。据Frost&Sullivan，2015-2020年休闲卤制品市场规模CAGR 为18.80%，预计2020年市场规模有望达到1,235亿元。

　　行业集中度有待提升，随着品牌化效应的加强龙头效应有望显现。我国卤制品历史悠久，但期初仍以小作坊的经营模式为主。20世纪90年代，多家品牌卤制品店开始出现，但因发展时间较短，品牌化程度仍有待提高。据Frost&Sullivan，2016H1我国休闲卤制品行业CR5为21%，行业集中度偏低；2018年我国休闲卤制品行业CR5为20.20%，其中绝味食品市占率为8.5%。伴随品牌连锁经营模式的逐渐推广与疫情影响，具备品牌建设、渠道铺垫等方面优势的龙头企业预计抢占更多市场份额，行业集中度有望提升。 欧陆娱乐线路测速？